Mulberry发布半年报税前利润大降36%

Mulberry品牌店铺

批发业务的疲软从侧面反映华语地区销售的颓势，因Mulberry将此业务完全外包给控股股东Como Holding旗下的21Club。分地区来看，英国本土增速18%；国际销售增速下滑1%，去年同期为115%，为今年继续增长带来极大难度；但网络销售业务成为亮点，连续两年维持高两位数增速，今年为44%，占总营收的近10%，去年则为52%。

　　Mulberry从10年开始所创造的营收快速增长神话在今年上半年戛然而止，其盈利能力也饱受挑战。

　　上半年公司毛利率同比下降近5个百分点至61.3%，去年同期为66.2%，公司称因调整产品定位使得原材料成本上升而产品价格却未及调整，预计11月调价后其毛利率会有所改善。同时由于公司渠道重建，收权原加盟渠道改为直营，造成£370万的新增费用，导致其营业利润率下降8.5个百分点至12.8%。由此公司的税前利润大降36%至£1000万，净利润降35%至£734万，折合每股收益£0.129，PE高达40x。

　　另一值得注意之处在于公司的现金流问题。除了公司自己提到的其存货受销售不畅影响由原来占销售之比的45%上升至48%外，公司的经营性净现金流也由正转负，去年同期为£495万，而今年为-£378万。

　　对于此前外界传言的减少新开门店数量以对应下降需求，公司看来依旧我行我素。上半年新开店8家，下半年预计另有9-13家新开幕门店，且预计未来每年将保持15-20家新开门店增速。毕竟今年公司才在Somerset新增一厂房，2013年完工后将较现在产能翻倍，Murberry也的确需要足够多门店支撑供给。

　　此前媒体一致认为Mulberry本期的利润率将会是一大看点，也是新帅Bruno Guillon“扩产能、提售价、抓渠道”战略是否有效的印证。上半年的这些数字显然让人大失所望。但对于正经历转型第一阶段的Mulberry，接下来的表现更为重要。

　　根据半年报披露，10月-12月的9周营收同比增速已回升至19%，同店销售增速则达11%，部分受益于公司的调价策略；但批发业务将继续收缩，预计营收同比将降10%。公司称全年盈利预期将与市场一致预期相符，即约£3100万，较去年下降14%。这也意味着包含销售旺季的下半财年将会是Mulberry真正的关键时刻，其下半年税前利润至少要达到£2100万，与去年同期持平。届时如果提价和增加直营店比例都无法挽救公司下滑的毛利率和营业利润率的话，Bruno Guillon的一系列战略调整将会大受质疑。