奥康国际：纵向一体化保证产品高性价比 增持

奥康国际公司为中档鞋运营商，主品牌男皮鞋市占率全国第二，近5000家终端基本完成全国性覆盖，纵向一体化运营有助保持产品高性价比；"奥康"小店换大店，经营面积仍存一倍扩张空间；"康龙""红火鸟"初具规模，预计2012-14年渠道复合增速30%；未来3年直营店建设加快提升终端掌控力并优化毛利率。预计2012-14年业绩年复合增19%。

中档鞋运营：营销网络、品牌和产品性价比为竞争关键。中档鞋以二三四线城市为主要市场，本土企业市场开发较早。目前该市场以港台和国内品牌为主，格局相对稳定，受国际品牌冲击小。我们认为，营销网络、品牌知名度和产品性价比为企业竞争关键。 奥康国际具备三项优势：主品牌"奥康"在全国男皮鞋领域市占率第二，华东地区市占率第一；近5000家营销终端基本完成全国性覆盖；纵向一体化运营提升研发和供应链管理能力，有助产品保持高性价比。三项优势为公司在中档鞋领域稳健成长奠定基础。 主品牌"小店换大店"，经营面积仍存一倍扩张空间。目前主品牌"奥康"门店总数约3500家，以50-60平米小店为主。公司推行"小店换大店"策略，经销商配合度较高。预计该品牌开店瓶颈约4500家，按与品牌形象匹配的单店面积100平米测算，仍存一倍扩张空间。