森马业绩稳健增长 儿童产业链整合看点犹存

　　森马服饰：儿童品牌稳健增长，休闲品牌恢复高增速:2015年春、夏两次订货会已结束，巴拉巴拉增长均超过20%，森马品牌春季订货额增长14%，夏季订货额增长20%。公司定位于市场空间最大的两个子行业:休闲服和儿童装，预计未来三至五年森马品牌终端销售额将达到300-500亿，巴拉巴拉品牌终端销售将超过200亿，目前渠道调整已结束，我们预计未来三年公司收入增速将重回高增长轨道。

森马服饰圣诞节广告

　　推出电商特供品牌，收购早教品牌整合儿童产业链:电商方面，公司2014年上半年推出电商特供品牌“哥来买”，以打造高性价比爆款方式大力发展线上业务，通过反季节生产、标准化大规模订单方式降低成本，目前已有衬衫(截止至12月销售超过6万件)、薄羽绒和牛仔裤等极具竞争力的单品。儿童产业方面，公司今年提出打造儿童产业集群，向儿童教育、文化、娱乐方面延伸。7月公告收购育翰上海70%股权，旗下有天才宝贝、小小地球和开心汉语三个品牌，其中天才宝贝为针对3-6岁儿童的综合素质早教课程，小小地球为针对3-12岁儿童的英语培训课程，开心汉语为针对外国人的汉语课程。未来公司还将在儿童游戏、动漫、玩具等领域对儿童产业链进行全面布局，我们认为国内儿童产业链至今未有大规模强势品牌诞生，森马将运用资本优势，通过并购、参股的方式打通产业链上下游，中长期看将获得更大协同效应。