kappa主营业务连续5年下跌 屡遭经销商抛弃

　　理财养活主业

　　在六大体育用品上市公司中，中国动向以最低的主营业务收入、最少的门店数量，却手握最多的股息分红和现金流。去年，中国动向营业收入为12.62亿元，同比下降10.7%，其中中国区收入为8.28亿元， 同比下降8.4%，但公司净利却同比上升335.7%至9.15亿元。主要盈利来自其对外投资，去年中国动向其他收益为9.1亿元，较上年增加7.16亿元， 主要由于出售其持有的阿里巴巴30%权益所得。

　　中国动向称，截至去年底，中国动向可供出售的金融资产结余为45.8亿元，按年增加13.56亿元，主要由于通过云锋电子商务基金A及B持有阿里巴巴的股份升值，以及新增可供出售金融资产投资。

　　作为一家体育用品企业，连续五年主营业务下跌，净利却比上年上升了335.7%。同时，还有45.8亿元的流动资金，除去还在亏损中的李宁，这个数字已经超过了其他四家体育品牌的净利润总和。有研究机构称，即使将中国动向的运动服装业务剔除，其持有的阿里巴巴股票也会影响其估值向上提升39%。

　　做理财比品牌专业

　　从收入占比来看，中国动向更像是一家理财公司;从产品来看，体育品牌靠时尚和休闲化渡过蔓延行业五年的危机，不过这对于kappa来说并不适用。kappa是国内第一家定位于时尚潮流的运动品牌。虽然一直走时尚潮流路线，但其库存周转天数却越来越高，这与讲究“快”的时尚品牌运营背道而驰。

　　kappa中国区去年库存平均周转天数为141天，2013年时该数字为139天。但kappa在2007年时就已经引进了“ERP-SAP系统”完善供应链管理，可以实现将平均存货周转缩短至49天。值得注意的是，中国动向从2012年开始加强对自营零售渠道的扩张和控制，自营终端会加快库存周转，而非降低。这意味着kappa在库存问题上仍然没有得到解决。

　　中国动向表示，集团透过多种渠道积极地、按计划地清理过季库存。此时，距离2011年中国动向CEO陈义红回归公司重掌运营已经过去了四年时间，宣布从“品牌+零售”转型成“自营零售+经销+加盟连锁”也已经三年。

　　屡遭经销商抛弃

　　中国动向总营收从2007年的17.11亿元一路飙升至2010年的42.62亿元，它实行的“品牌+零售”的轻模式曾经备受推崇，但在鞋服观察人士马岗看来，中国动向是品牌商不是零售商，虽然在遭遇低谷时有过对批发模式和期货制的反思，但它对零售管理、经销商扶持等各项零售基础的实践都不扎实，渠道不够健康。马岗认为，kappa主营业务收入降低，从渠道上讲也是正常的。据北京商报记者了解，2010年中国动向达到营收顶峰时在中国拥有3751家门店，截至去年底仅剩1210家，为当时的1/3左右，与其营收比例匹配。

　　“依赖大型客户，一旦流失销售额大幅下降，对渠道控制能力比较弱。”有体育产业人士认为，kappa在2012年和2013年陆续结束与宝胜国际和百丽国际的合作，导致其渠道受损严重，两者之前约掌握了将近800家门店。Kappa采取的是专属经销商政策，即鼓励一个经销商在某个区域做大做强做深，不是在同一区域发展多个经销商。在2010年达到业绩顶峰时，kappa只有38家经销商。不过有业内人士透露，在与宝胜国际和百丽国际结束合作后，kappa与其他经销商也产生了一些纠葛，这导致不少经销商“抛弃”了kappa。

　　尽管手握45.8亿元的流动资金，kappa并没有砸重金重塑渠道，去年新增门店仅27家达到1210家，其中自营门店新开79家至350家。今年初对kappa熟谙的COO秦大中离职，更被外界看做是其转型坎坷的一个代价。