探路者:旅游业务贡献增量 体育业务值得期待

　　收入增速92.6%大幅超出预期,户外用品和旅行服务业务板块贡献突出。前三季度公司初步完成户外用品、旅行服务、大体育三大事业群战略布局。其中,户外用品10.14亿(同增1.2%),占总收入52%,旅行服务9.27亿,占总收入48%(极之美、易游天下分别从4月、7月并表)。分品牌看,两大新品牌仍处于培育期,阿肯诺(骑行)收入962万元(同增44%),非凡探索(自驾、越野)收入5635万元(同增335%),主品牌探路者(登山、徒步)收入9.48亿元。

　　营业成本大增177%叠加所得税影响,净利下滑17.9%。主要是因为旅行服务行业毛利率低,其占总成本64%的份额大幅拉低公司毛利率至27.4%,较同期减少22个百分点。但公司有效加强费用控制,销售费用率、管理费用率分别下降6个百分点、5个百分点,最终营业利润仅下降6%。叠加公司高新企业证书审核存在不确定性,谨慎性原则下按25%预提所得税费用的影响,净利润下降18%。

　　经营活动现金净流出2.2亿元,较去年同期减少1.3亿。一是户外行业处于洗牌调整期,整体市场竞争加剧影响,我们看到户外用品板块公司对重点加盟商的授信额度加大,应收账款增加1.8亿元;二是旅行服务板块,新并入的极之美和易游天下等上游资源预付款较多,均为净流出。

　　公司构建户外用品、旅行服务和大体育三大板块协同发展的生态圈,预告15年全年营业收入不低于28亿元,同比增63%,净利润3.15亿元,同比增长12%。户外用品业务:公司收购4家优质加盟商51%股权,预计收入不低于20亿元,净利润3.35亿元;旅行服务业务:易游ETS旅游交易平台完成升级改造,并在电商、微商交易平台共计上线1100多条线路产品,优化线路约600条,预计收入不低于8亿元,亏损不超过0.2亿;体育业务,8月合资成立冰雪公司,拓展大众冰雪运动市场,一期25万平方米滑雪场年底将试运行。

　　点评:公司多品牌战略丰富户外产品线,并通过投资并购、内部孵化等方式积极构建泛户外生态圈,分享大体育及大旅游市场红利。