森马服饰第三季度营收21亿 库存及代理模式弊端日显

　 而此前美邦服饰的存货虽然出现下滑，但是较1-9月份的营收71.99亿元相比，21.99亿元的存货量较为庞大，而森马服饰的存货压力比美邦更大，前9个月森马的营收是46.11亿元，存货14.39亿。

　　森马服饰总经理邱坚强在接受媒体采访时也坦承公司管理层正在致力于存货的处理，但只能一步步来，如开设折扣店与工厂店，加大电子商务的销售力度、加快公司库存产品的处理等。

　　森马服饰由于采用加盟渠道为主模式，公司自主调节能力偏弱，消费大环境未现明显改善，除非有股权激励等事件性催化，公司业绩在下半年大幅改善的可能性不大。

　　另一方面，作为森马服饰最大的亮点在巴拉童装，童装目前仍处于成长期，市场空间较大，品牌集中度不高，市场对童装市场增速预期较高。但在公司2012年上半年整体收入同比下降16.54%的背景下，此前保持高增速的童装业务也首现负增长，较去年同期收入下滑4.03%。

　　中间成本过高彰显代理制模式之弊

　　森马服饰2011年3月上市时，就受到颇多争议。森马服饰作为一个经营服装的传统零售商，总股本高达6.7亿股，成长性有限，不该在中小板上市。但森马服饰最终以45倍的发行市盈率和67元的发行价登陆中小板。

　　公司上市后即显露疲态，首日股价就破发，之后一路下跌，今年8月30日，股价已跌至21.39元，创下历史新低。与上市当天创下的64.58元最高股价相比，股价已大跌逾六成。

　　在股价创下新低背后，公司今年上半年的业绩也连续两个季度下滑。究其原因，除服装行业整体处境不佳外，还与森马服饰盈利模式相关。

　　不同于传统服装制作企业的重资产模式，经营大众休闲服饰品牌的森马服饰实行代理制，公司没有工厂，产品生产全部外包，这一轻资产经营模式一直是森马服饰的先天优势。

　　截至2011年底，公司店铺数量达到7000余家，其中直营店占7%~8%，约500家;加盟店约6500家。森马服饰多年来正是靠着复制能力较强的代理制快速扩张。但规模扩大后，该模式的弊端也开始显现。