家纺三剑客：梦洁家纺、罗莱家纺、富安娜家纺2012年中报披露

富安娜：直营占比高终端控制得力

深圳市富安娜家居用品股份有限公司2012年上半年营业收入为7.58亿元，同比增长24.83%；营业利润为1.43亿元，同比增长28.23%；归属于上市公司的净利润为1.09亿元，同比增长27.61%；实现每股收益0.68元。

分产品类型收入方面：件套类同比增27.24%，被芯类同比增19.67%、枕芯类同比增8.11%，家居类同比增39.83%。分区域情况来看，则是齐头并进，同比增速均衡。华南区域增长20.5%、华东26.6%、华北29.4%、西南29.4%、华中36.9%、西北15.0%、东北24.6%。国外销售受海外市场低迷影响，收入190万元，同比降34%，但由于国外绝对数额小，对公司收入影响甚微。

富安娜是上半年家纺“三剑客”中业绩表现最好的。在整体大环境并非利好的艰难局面下，富安娜依然能够独善其身，分析其背后的原因，可以发现，相较而言，富安娜的扩张较为保守。在多家券商机构看来，与其他家纺业企业相比，较高的直营占比以及精细化管理等是富安娜主业经营方面最突出的特点。

公司上半年净增加网点数147个，其中直营净增加25个，加盟净增加120多个。截至上半年，公司共有终端店铺2076个。方正证券认为，富安娜的渠道扩张是稳步推进的，预计全年渠道净增300~400家店铺的概率较大。而这一数字，在“三剑客”中是最低的。

在内生增长方面，虽然行业增长放缓，但公司依然凭借富有特色的产品和终端精细化管理实现可比单店收入同比5%的增长。2012年，公司在全国启动了终端形象陈列升级，以求提升单店销售额。招商证券分析认为，公司在保证渠道拓展计划稳步推进的同时，深度剖析了销售增长的乏力点，对旗下展示效果不达标的加盟店全部进行整改，这是富安娜业绩稳步增长的另一主要原因。

公司高管曾坦言，在消费低迷的情况下直营优势显现，公司能通过直营销售情况更快、更广泛地接收到来自市场的信息，及时调整经营策略，收入增速也比竞争对手更平稳。

此外，富安娜之所以能逆势增长，还和报告期内公司通过削减全国性电视广告支出和压缩日常费用等方式应对租金和人工成本上涨有关。上半年，公司销售及管理费用率为22.5%和4.6%，分别较去年同期下降2.3和0.1个百分点。销售费用下降较大，也说明公司近年来内部管理能力提升带来的费用节约效果明显。中国国际金融有限公司将富安娜的好业绩总结为，富安娜的直营比例较高，终端管控能力较强，扩张更稳健，费用控制成功，所以在行业低迷的环境下才能够保持相对稳定的业绩增速。

另外，公司上半年加大了对于加盟商的授信额度，应收账款周转率有所下降，在国内经济面临下行压力下，与加盟商共担风险，也在一定程度上保障了公司上半年经营的平稳。在对加盟商订货方面，公司也并无强制性的增长指标。广发证券分析指出，富安娜的加盟商主要分布于三四类市场，从目前销售数据看，三四类市场服饰家纺类零售数据强好于一二类市场。相比加盟业务占比高的企业，富安娜整体终端存货压力相对较小。公司2012年的秋冬订货会金额仍保持了30%的同比增速。

近年来，富安娜一直致力于发展产品线更为丰富的大家居产品战略。方正证券预计，随着公司多品牌战略的稳步推进，下半年业绩仍将保持稳定增长。“公司具有直营渠道优势，未来公司多品牌战略将稳步推进，继续做强‘富安娜’品牌、做大‘馨而乐’品牌，做好网购‘圣之花’品牌。”

另外，考虑到公司秋冬订货会实现增速30%、房地产刚需逐渐释放、节假日进行的打折促销活动等，多数证券机构预计下半年公司收入和利润仍将保持稳定增长。