苹果啊苹果，我该拿你如何是好？

这令我失败了许多次，以至于令我养成了讨厌每月第三个星期五（期权到期日）的习惯。我的做法是出手卖出下个月的看涨期权，有时卖出的看涨期权数量是前一次的数倍。我暗自说，市场欠我的。在股票上涨时卖出看涨期权。你得逆向操作。

这一切做法，不仅可以提高交易技巧，而且还可以保护短期收益，直到你抛掉股票为止。我很钦佩巴菲特坚持永远持有自己相信的一只精选股票。然而，对成长股“寿命”进行的一项客观分析表明，只有几只成长股能够把“风光”持续到超过10年的时间。

我持股的时间跨度较短——3到5年，而且我有几只令我遗憾的股票。苹果就是其中之一。就连那些仍然坚持认为苹果目标价可达850美元的重要看涨者也认为，苹果的盈利增速将在未来两年内回落到10％或更低。竞争变得越来越激烈，而智能手机或平板电脑的市场饱和再也不是未来地平线上的一个遥远的时间节点。

我的直觉告诉我，苹果不到两年就会耗尽其增长动力。因此，我逐月卖出持保看涨期权的欲望并没有减弱。倘若苹果推出任何一款低价版iPhone，那么我都会视之为其业绩增长进入疲态的迹象，因为这说明苹果只有这样才能在中国市场上留在第一梯队中，但这肯定会降低毛利率。苹果作为一只优秀成长股的上涨行情已持续了5年以上的时间，到2015年就接近十年的时间了。在此10年法则是适用的。

上世纪60年代初期，在波音增强其707客机之后，航空公司变成了成长股。于是投资经纪允许我以10％的保证金比例融资买入波音的可转换债券。我在美国东方航空公司股价涨至400美元时抛售套现，而我买入的波音公司、联合航空及美国联合航空公司的可转换债券都上涨到相当于票面价值两倍的价位。我拥有足够的资金来创办自己的基金管理公司，从此再也没有回头。

我对融资杠杆上了瘾，于是转向股票期权市场。在70年代初，一小群做市商凭借极少的资本进行运营，其中许多人出身于场外交易柜台。他们理解并且估算市场波动性，或许不像后来获得诺贝尔经济学奖的布莱克-斯科尔期权定价模型（Black-Scholes model）那么精确，但足以投入实战操作，而且不会定错他们做市的看跌期权和看涨期权的报价。

在1973年-1974年经济衰退期间，做空成长股就像在2000年初期纳斯达克综合指数达到5,000最高点位时做空该指数一样获利丰厚。2003年春季纳斯达克综合指数在接近1,000点处见底，从而形成了一个巨大的历时5年的“宽边帽”形态。我卖出宝丽来看涨期权，直到该公司破产为止，这时分析师才尴尬地撰文表示无法分析该股。但是，苹果并不是像宝丽来。到去年年底，苹果手中的现金储备相当于每股近150美元，但其中大部分留在海外地区。